东方证券主要观点如下同比上升0.24pp

东方证券发布研究报告，网易—S即将上线及出海多款备受期待的产品，预计2022年游戏业务端红利持续，目标价148人民币/181.2港元，维持买入评级。

东方证券主要观点如下:

公司Q3实现营业收入221.91亿元，同比增长18.93%，环比增长8.12%。评级理由主要包括：1)中期业绩大幅增长，远超行业平均水平；2)聚焦金融产品代销和高净值客户，财富管理转型卓有成效；3)发挥投研优势，资产管理优势继续夯实；4)投行业务竞争力显著提升。

主要由在线游戏服务业务强劲而稳健的增长所驱动公司毛利率53.22%，同比上升0.24pp公司Q3营业开支为80.36亿元，同比增加14.54%，环比上升8.14%营业费用的大幅增加主要系人员成本和研发投入增加所致公司Non—GAAP净利润为38.58亿元，同比增长5.14%

在线游戏服务:Q3收入158.99亿元，同比增长14.7%，环比增长9.44%，毛利率64.54%，同比上升0.93pp。山西证券09月01日发布研报称，维持东方证券(600958.SH，最新价：124元)买入评级。风险提示：二级市场大幅下滑；公司出现大的风险事件；资本市场改革不及预期。

同比收入增长主要由新游《永劫无间》，《哈利波特:魔法觉醒》等强劲表现以及经典游戏《梦幻西游》，《大话西游》等收入稳定增长驱动，公司后续游戏储备充足。

有道:Q3收入13.87亿，同比增长54.82%，环比增长7.26%。

毛利率为56.62%，同比上升10.69pp，环比上升4.27pp，得益于其战略转型初见成效，学习服务净收显著增长，规模效益增强以及成本结构进一步优化。。

创新及其他业务:Q3收入49.04亿元，同比增长25.75%，环比增长4.28%。

主要由网易云音乐净收入增加以及成本管控改善所驱动，目前网易云音乐已IPO上市毛利率为15.56%

财务预测:由于网易有道战略转型，网易云音乐IPO上市，成本端持续优化等因素，该行预测公司21—23年归母净利润分别为144.09亿元，178.01亿元及192.45亿元，每股收益分别为4.17元，5.15元及5.57元

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