要想恢复估计要等春节后指数的反弹估计要等春节后

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反弹等春节后

信达策略研究

策略观点:反弹等春节后

如果是春节较早的年份，往往春节前市场较弱，春节后更强，基金发行高点出现在春节后如果是春节较晚的年份，节前往往比节后更强，基金发行高点出现得更早背后可能是因为各行业年终奖发放，基金销售节奏均会受春节影响如果这一规律成立，则意味着，战术上来看，如果期望强反弹，大概率要等春节后了战略上，2022年大部分时候，A股ROE都会处在下降周期，在盈利下降周期，股市的强弱取决于居民的增量资金和稳增长的政策我们认为2022年将会是压缩版的2018—2019，上半年会类似2018，下半年会类似2019

短期来看，春节前基金发行再次回暖概率很低了决定跨年行情高度的两个因素是年初的基金发行和信贷数据，从上周新发基金的情况来看，整体来看是低于预期的考虑到1月下旬发行量会受到春节的影响，我们预计1月份基金发行量很难再次回暖了2022年春节在2月1日，对比历史上春节在1月下旬—2月初的年份，一季度基金发行量的高点更容易出现在春节后

而有些年份，春节时间较晚，比如2013，2015，2018，2021年等，春节均在2月中旬，此时一季度发行的最热的时候往往出现在1—2月份背后的原因，可能是由于各行业年终奖发放时间，基金公司销售节奏会受春节影响

由此带来的对指数的影响是，如果是春节较早的年份，往往春节前市场较弱，而春节后市场大多比春节前强如果是春节较晚的年份，节前往往比节后更强如果这一规律成立，则意味着最近市场调整后，如果期望强反弹，大概率要等春节后

战略上如何看待近期的调整稳增长，增量资金与盈利下降的对抗近期的调整，虽然没有业绩的剧烈变化，但背后很重要的原因是，投资者对2022年的盈利继续超预期没有信心我们认为2022年大部分时候，A股ROE都会处在下降周期在盈利下降周期，股市的强弱取决于居民的增量资金和稳增长的政策居民资金最强的2014—2015年，虽然ROE持续下降，但股市是个大牛市居民资金最弱的2011—2012年，伴伴随着ROE下降，股市持续下跌了1年半居民资金先弱后强的2018—2019年，股市先跌再涨我们认为2022年将会是压缩版的2018—2019，上半年会类似2018，下半年会类似2019

短期策略:反弹可能要等春节后支撑这一次跨年行情的动力主要有3个:估值反弹+稳增长+居民资金季节性回升第一个动力是估值反弹，3月份以来，部分板块调整的时间和幅度均较大，存在着估值修复的必要，这一力量已经兑现充分第二个动力是稳增长，从中央经济工作会议开始，对市场的板块和风格已经产生了影响，稳增长相关行业不断走强这一力量还在继续发力，并可能会持续到信贷数据超预期第三个动力是投资者预期的年初增量资金，这一点从元旦后的基金发行情况来看，基本已经落空要想恢复估计要等春节后，所以指数的反弹估计也要等春节后

行业配置建议:最近1个季度，市场领涨板块大部分都有估值修复的逻辑，2021年表现较弱的消费，传媒，地产基建链等先后领涨，虽然从高频数据来看，这些板块的业绩并没有出现太大的变化相对来说，金融股的估值修复是最弱的，背后很重要的原因可能是，金融股长期逻辑偏弱，短期也没有供需错配的逻辑，选股方法和消费，成长，周期有很大的差异但我们认为由于金融股的估值和基本面匹配度很好，这一偏见未来半年内大概率会被修复当下我们建议的配置主线:金融地产一般在经济下行的中后段进可攻退可守，稳增长力度还会逐渐加强，可以超配半年，食品饮料，家电，计算机，传媒等今年表现较差的板块，处在季度级别反弹的过程中，军工，酒店，航空等行业供需周期独立，2022年可以全年关注

上周市场变化

上周A股整体下跌，其中上证50排名领先申万一级行业中，房地产，家用电器，建筑装饰领涨，电气设备，国防军工，公用事业领跌概念股中，打板指数，海绵城市指数，智能IC卡指数领涨，盐湖提锂指数领跌

风险因素:房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。

彭炜率先从宏观经济层面解读，今年一些国家疫情恶化，对整个经济环境造成了一定的影响。需求端，疫情之后市场上释放了较多流动性，在流动性的推动下，需求端在某些领域明显修复；供给端，今年以来，煤炭，钢铁，天然气等大宗商品由于疫情反复等多种因素影响产能释放而导致了供需出现错配，引发相关产品价格的大幅上行。

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