2021年整体大跌的互联网金融和地产板块净流入规模居前

　　虽然美联储加息等短期波动仍会对港股市场造成一定的影响，但从目前的位置来看，港股市场也进入了底部区间，到了可以布局的位置。

2022年开市以来，港股市场表现较好截至2022年1月14日收盘，恒生指数收涨4.21%，恒生中国企业指数收涨3.87%同期，南向资金大举流入港股市场，腾讯控股和美团等龙头获青睐另外，也有资金借道ETF指数基金抄底港股，如中概互联ETF的净申购资金远超2021年同期

在笔者看来，港股市场在2021年创造了近十年最大年度跌幅之后，依然无法确定是否跌得充分，但肯定进入了底部区间，特别是互联网，金融和地产三大权重板块投资价值凸显。

多路资金持续流入港股超跌品种

据笔者统计，南向资金最近持续加仓港股市场据Wind最新数据显示，截至1月14日收盘，除1月4日外，南向资金已连续八个交易日净买入港股，合计净买入213.33亿港元

从资金流向来看，2021年整体大跌的互联网，金融和地产板块净流入规模居前以前十大活跃个股为例，2022年开年以来，共有32只港股进入南向资金的前十大活跃个股名单其中，有15只呈现净流出，17只呈现净买入在南向资金净买入的个股中，互联网龙头腾讯控股和美团上榜次数最多，均有18次，并且它们的净买入规模也靠前，分别为53.33亿港元和48.84亿元

不仅如此，与港股市场相关的部分指数基金同样广受欢迎据笔者统计，目前恒生互联网ETF，中概互联ETF，恒生科技ETF，恒生科技30ETF，H股ETF等在2022年以来均获得了不同规模的申购其中，恒生互联网ETF和中概互联ETF申购规模居前，分别有21.72亿元和24.00亿元，并且中概互联ETF2021年同期的净申购资金仅为1.69亿元，要远低于前者也就是说，投资者借道ETF指数基金抄底港股的意愿也在变强

在这些ETF中，互联网板块的龙头多数包含在其中以中概互联ETF为例，在其2021年三季度末的前十大重仓股中，包括腾讯控股，美团，小米集团和快手四家公司，其分别排在第一位，第三位，第六位和第十位其中，仅腾讯控股的权重就达到了28.48%

可以看到，资金青睐的都是超跌的品种如2021年，腾讯控股收跌18.79%，美团收跌23.49%而实际上，互联网，金融和地产三大权重板块的估值确实已经处于地板的水平虽然美联储加息等短期波动仍会对港股市场造成一定的影响，但从目前的位置来看，港股市场也进入了底部区间，到了可以布局的位置

互联网龙头竞争格局不改

整体生态系统向好

不可否认的是，互联网板块在2021年受到了很大的压力，其中有部分是来自于公司的经营层面，如阿里巴巴的电商业务。新冠肺炎疫情加速了全球数字化转型，网络空间国际治理形势发生了许多新变化。如何协调全球数字化中的安全与发展，已成为世界各国面临的共同问题。论坛将邀请网络空间国际治理领域知名专家学者，网络空间重要国际组织和互联网企业代表等国内外各界人士，就网络主权理论与实践，跨境数据流动，国际合作等重要议题进行对话交流，共同探讨后疫情时代网络空间国际治理面临的新问题，新挑战。。

因为过去的阿里巴巴确实比较臃肿，而在电商市场，阿里巴巴，京东和拼多多是三寡头的格局，可能存在此消彼长的情形所以，阿里巴巴2021年的跌幅在互联网板块中是居前的，全年收跌48.88%不过，阿里巴巴内部已经在做一些变革，如权力下放的小CEO制度，能够更贴合市场这在笔者看来，电商三寡头的格局依然稳固当然，阿里巴巴不仅是电商业务，其云业务实际上是在持续提升的，这在一定程度上弥补了电商业务的损失

经营模式受到冲击只是个别互联网龙头的遭遇，其整体的寒冬更多的是来自于监管政策的变化公开资料显示，互联网龙头在2022年的日子似乎仍然不太好过，如百度直播业务，阿里巴巴本地生活业务先后爆出裁员传闻等此外，在2021年底腾讯还公告了减持京东等消息，市场预期接下来可能还会有不断的减持操作发生

但有别于市场的观点，笔者认为，在裁员方面，可能是互联网龙头所处的内外环境使然从内部环境看，互联网龙头内部可能是存在冗余的，或者说是之前基于市场红利出现了大范围的扩张，现在进行有组织的收缩，这是正常的调整，从外部环境来看，地产的低迷，消费的不景气这些都是事实，所以互联网龙头的消费场景确实会受到一定的压制但无论哪种原因，可以明确的是，互联网龙头正处于一个积极调整的状态

在减持方面，这可以看作是政策实施的落地，而不是一个新政策的出现而从互联网龙头2021年的市场表现来看，老政策已经反映在预期中了

回归投资本质，还是要关注所投公司本身的质地就互联网板块来看，一方面，从需求来看，大家对互联网，网络信息的需求是增加的，另一方面，从公司本身来看，这些被约束的公司都是各个细分行业比较明确的龙头，监管政策只是给它们横向的扩张施加了压力，但其核心的业务是没有变化的也就是说，它们的核心竞争力并没有发生改变所以在笔者看来，伴随着监管政策的逐渐明朗以及这些互联网龙头资产的理清，聚焦主业，它们的生态系统会向着积极的方向发展

地产供给侧改革后时代

房企看产品和服务，金融看低估

2021年的地产板块同样受到政策的影响众所周知，在经营层面，房企主要受到三道红线的制约，个别的龙头公司因为高杠杆爆雷但在2022年，中国整体的顶层设计是稳增长，所以近期房企之间的资产重组等正在不断发生在笔者看来，这是给高杠杆的房企一个退出的机会，同时也是给以国企为代表的低杠杆房企一个壮大的机会而且在2020年，房企总体还有17.6亿㎡的历史最高商品房销量面积和17.36万亿元房地产销售额

更重要的是，经历了优胜劣汰后的地产板块，能够最终活下来的都是杠杆偏低，运营更加平稳的一些公司，如华润置地和中国海外发展等一些有代表性的国企公司，它们并没有受到很大的冲击在这样的背景下，地产板块将会从过去的高杠杆向杠杆可控的局面转化，从而进入一个平稳发展的状态所以，笔者对于地产未来的发展并不悲观

当然，从投资机会来看，低杠杆或者国企属性等并不是筛选标的的惟二指标，稳健的金融杠杆只是房企体现核心竞争力的一个方面在笔者看来，危机过后房企比拼的将是产品和服务，这和过去抢地是完全不同的状态一些做得比较好的房企如华润置地，其产品会有一个针对高端住宅，标准住宅和平价住宅的迭代

另外，物业管理服务的价值在未来也会不断地被认可和发现这主要体现在两个刚性需求上，一方面是日常部分，好的物业管理服务会大大提升居住的舒适度，所以过去很多房企如万科，绿城中国等都有一个卓越的物业管理配套的，另一面是房屋维护，房屋的销售周期可能只有1年，但存在周期可能是20年甚至更长，房屋的环境就需要不断地维护和修缮，这对房产的价值有非常重要的意义并且在过去房屋稀缺的时代，房价的上涨很可能来自于所处的位置，比如学区房等，但在未来房屋周边因素逐渐固化的情况下，社区环境的维护，房屋质量的修缮将逐渐成为房产价值的重要影响因素

据笔者观察，物管的竞争格局已经很清楚了，其中前十的占有率是远远高于物业开发的因为只有规模化的物管公司，才能第一个实现管理的规范化和科技的赋能目前好的物管公司都会有一个独立的物管服务团队做支撑，而一些二三线的公司独立做自己物管在逐渐减少，它们也会找一些头部的公司提供服务

金融板块则是受地产拖累，并且从目前的情况来看，地产板块的供给侧改革可能会持续到2022年上半年或者年末所以，接下来金融板块还会持续地受到一些影响不过，过程是曲折的，前途是光明的，伴随着不良资产不断地被处理，之后的金融市场会进入到一个显著优化的状态

而且从绝对估值来看，四大国有银行的PB在0.4倍~0.5倍区间，股份制银行在0.3倍~0.4倍区间，这很可能已经反映了坏账的预期如果在未来伴随着供给侧改革或者说去杠杆平稳的实现，银行间的竞争环境就会逐渐优化，从而引起估值回归

相对而言，银行开发贷款中高杠杆房企占比较高的可能会有一个消化的压力，占比低的会更从容一些但整体而言，业绩爆雷等同样是一个个体性的事件，因为行业供给侧改革会带来一个行业性的经营环境转变，进而影响整个行业的资产价值所以笔者觉得，在银行股投资的时候，需要更为注重筛选出一些比较优质的，受益于低估潮的标的

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