如何判断货币政策的支持力度是否适当

与积极的财政政策协调配合 保持社融适度增长

3月21日召开的国务院常务会议提出，加大稳健货币政策对实体经济的支持力度，坚持不搞大水漫灌，同时运用货币政策工具保持社会融资适度增长。

如何判断货币政策的支持力度是否适当植信投资首席经济学家兼研究院院长，中国首席经济学家论坛理事长连平表示，一个重要的标准是要协调配合好财政政策

连平认为，今年财政政策实质性积极的力度更大:减税，退税，降费，提高中央财政对地方的转移支付规模，特定国有金融机构和专营机构上缴的利润也将集中发挥效用，今年的专项债额度虽与去年持平，但加上去年已结转的专项债资金在1.4万亿元左右，二者资金合计超过5万亿元，2022年可使用的专项债资金约是去年的两倍。我们维持前期观点，鉴于房地产融资政策边际调整，信用可能企稳走宽，但宽松幅度或许有限，年内可能只是“微宽”，至年底社融存量增速预计回升至10.5%左右。最大不确定性仍在地产，需要持续跟踪观察。

连平表示，财政资金投入后，要拉动相应社会资金的投入，才能真正发挥好财政资金的作用财政资金带有乘数效应通常而言，1元的财政投入，往往需要3.5元至4元的融资投入今年财政投入规模明显增大后，货币金融的投入也要跟进，否则财政政策的效果就会打折扣因此，未来融资需要要保持合理增长，与财政政策的刺激力度相匹配

在他看来，坚持不搞大水漫灌，即是货币政策不能超出与财政政策匹配的水平和程度只要货币政策与财政政策互相结合，互相匹配，哪怕货币增加的数量较多，也不属于大水漫灌财政政策在今年的积极程度远超去年，货币政策也要适当配合好连平表示

在中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏看来，我国经济面临新的下行压力，需要稳健货币政策灵活适度，保持流动性合理适度，以满足经济发展的需要但是，也要看到流动性本身的特点，其更容易流入安全或者更容易赚钱的领域，因此单纯采用大水漫灌的方式并不能将流动性引导至更需要的领域，反而有可能导致资产价格和泡沫并积累风险

在这种情况下，就需要在流动性总体合理充裕的同时，采用结构性政策工具，引导流动性更多流向小微企业，科技创新等领域娄飞鹏说

对于下一阶段货币政策的操作空间，连平认为，未来，存款准备金率有进一步下调的空间，但降息的空间极为有限两个方面的因素支撑有关降息的这一判断:一是中长期看，目前的利率水平已经达到历史低位，同时银行负债成本较高，如果利差进一步收窄，会影响银行信贷投放的能力和积极性，中短期看，按照美联储的加息进度，即使我国利率维持不动，到年底时中美利差会出现倒挂，带来人民币贬值和资本流出压力

国务院常务会议还提出，稳外贸稳外资，保持人民币汇率基本稳定和国际收支基本平衡。《报告》延续823央行货币信贷座谈会表述，即“增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”，并延续了“保持宏观杠杆率基本稳定”的说法。明年名义GDP同比预计较今年回落，赤字率和专项债规模可能收缩，预计社融存量同比可能落在9%-10%之间。。

连平表示，如果不稳住外贸，贸易顺差就会减少在稳外资方面，去年及今年前两个月，外资净流入，使得我国国际收支基本保持顺差在顺差情况下，人民币汇率可以保持基本稳定

在他看来，人民币汇率受到多重因素影响要保持经常项下的合理顺差，保持资本的净流入，国际收支才能保持总体比较平稳，人民币汇率才能相对稳定而这种稳定也利好资本市场的稳健运行如果人民币贬值，意味着人民币资产也在贬值，会对资本市场形成压力

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