镍板利润2022年下半年释放锂电池整合

事件:公司发布2022年一季报，实现营收132亿元，同比增长106%，归属于上市公司股东的净利润12.1亿元，同比增长84%，扣非后归属于上市公司股东的净利润11.9亿元，同比增长81%点评:成本，所得税等因素导致2022Q1利润环比下降2022Q1归母净利润较2021Q4下降21%，主要原因是1)2022 Q1毛利率较2021Q4下降18.5% 2.2个百分点，主要是硫酸镍，碳酸锂等原材料成本上行，2022Q1 LME镍，碳酸锂价格较2021Q4上涨13%和102%，2)一季度是公司的生产销售淡季，同时疫情也影响了衢州子公司Q1的生产14天3)3)2022 Q1所得税费用为3.4亿元，较2021Q4增长327%镍板利润2022年下半年释放，锂电池整合公司镍产能将在下半年逐步达产粤华湿法6万吨项目已投入试生产，预计6月底达产，中化4.5万吨项目部分子项目已于3月底开始试生产，预计下半年完成全部流程华飞12万吨湿法项目预计2023年上半年达到投产条件截至2022年4月26日，LME镍价为33，050美元/吨，同比上涨+170%，较年初上涨+57%即使考虑到后续镍价下跌，预计全年镍均价仍将维持在25000—30000美元/吨，仍处于历史高位预计镍项目盈利能力较强镍期货套期保值整体影响有限2022Q1衍生金融负债15.7亿元，同比增长13.96%，主要是公司镍期货套期保值合约持仓造成的浮亏我们认为后续影响有限:1)镍套期保值的浮亏抵消了现货端的收益，实际确认的损失可能有限，2)考虑到下半年印尼企业镍产能逐步释放，预计镍价将逐步回落，套期保值期货将逐步浮动或收窄股权激励提升员工积极性，授予1412人，每人市值63万元日前，公司发布公告称，拟向1，412名激励对象授予1176万股限制性股票，约占公司股本的0.96%(10名高管合计授予股票数量占股本的0.05%)授予价格42.35元/股，人均股票市值63万元(2022年4月27日收盘价)盈利，估值和评级:考虑到镍，前驱体和正极材料的释放，业绩有望继续高速增长假设2022/2023/2024年铜价为7/6.8/6.5万元/吨，钴价为52/45/42万元/吨，镍价为2.7/2/1.8万美元/吨预计2022—2024年归母净利润分别为62.5/84.8/108.3亿元，同比增长60%/36%/28%目前对应PE的股价分别为15/11/9X，维持买入评级风险:钴，铜价格波动较大，公司投资项目进展不及预期，新能源汽车销售不及预期，资本支出高导致现金流恶化的风险

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