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2原材料运输成本压力下毛利率承压通过降杠杆释放业绩弹性

发布时间:2022-04-29 15:37   来源:新浪财经   作者:叶知秋   阅读量:12496   

业绩弹性显示,2021年归母净利润增长71.31%,2021年公司营收增长18.57%至50.73亿元,归母净利润增长71.31%至1.78亿元,低于我们此前预期,也低于此前业绩预告下限,主要是21年原材料价格和海运费对毛利率的影响,一年扣非归母净利润增长55.59%至1.48亿元公司同步发布了22Q1季度报告22Q1公司营收增长14.25%至13.13亿元,归母净利润同比下降5.3%至0.58亿元,扣非后净利润同比下降10.63%至0.44亿元我们预计2022—2024年EPS分别为0.69,0.96,1.27元参考可比公司Wind预计的2022年平均14倍PE,我们给予公司2022年18倍的目标PE,对应目标价12.42元/股,维持买入评级,同时考虑到子公司Ekornes AS改革的效果,以及股票激励的刺激曲美品牌转型取得成效,Ekornes AS业务快速增长从品牌来看,21年来,曲美品牌时尚家居转型成效显著,零售渠道活力增强,B2B工程业务实现快速发展21年来,曲美品牌收入增长7.5%至17.62亿元,其中定制家具/软装/摆件及其他收入分别变化+7.9%/—7.1%/+66.6关于Ekornes,在管理体系优化下,增长动力释放,品类拓展取得成效21年来,无压力/IMG/Savne品牌营收分别增长27.3%/30.8%/13.5%,达到2376/612/2.26亿元此外,Ekornes在中国的业务在过去21年中持续增长,在中国的订单超过1.8亿元,同比增长率超过50%原材料运输成本压力下,毛利率承压,通过降杠杆释放业绩弹性2021年公司综合毛利率同比下降7.58pct至35.83%我们判断一方面是收入标准调整下运费计入成本,另一方面是原材料和运费上涨期内,公司费用率同比下降9.28pct至30.34%,其中销售费用率同比下降5.81pct至17.28%,主要系收入标准调整下运费调整所致,下降1.43pct减少运费影响后同比,管理+R&D费用率同比下降1.31pct至9.15%,财务费用率同比下降2.15pct至3.91%,主要是贷款利息费用减少,降杠杆效果逐步显现综合影响下,公司21年销售净利润率同比增长0.98pct至3.78%新曲美迎新增长,维持买入评级考虑到疫情影响公司终端零售,我们下调了曲美品牌的营收预期预计公司2022—2024年的净利润分别为4.00/5.59/7.38亿元,对应的EPS分别为0.69,0.96和1参考可比公司Wind对2022年平均14倍PE的一致预期,并考虑Ekornes AS '改革的效果和股票激励的信心,给予公司22年18倍的目标PE,目标价12.42元/股,维持买入评级风险:房地产销售下滑,业务拓展转型不及预期,成本控制不及预期

2原材料运输成本压力下毛利率承压通过降杠杆释放业绩弹性

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