我和我的家人是国禄产品大的个人投资者之一我们上个月刚刚进行了一笔大额购买

日前，高一资产邱国禄发布致持有人的一封信，对当前宏观形势和市场形势做了详细分析这是邱国禄最近几年来少有的对外发声

在邱国禄看来，目前恒生国企指数已经跌至2008年10月全球金融危机最低点附近，互联网指数从顶部下跌近80%市场的向下调整已经相当充分，10年的低估值水平已经反映了大部分悲观预期

针对目前的市场环境，邱国禄认为投资组合要满足三个条件，看好城商行，财险，地产龙头，建筑，煤炭，物流，优质互联网龙头此外，邱国禄还对2020年下半年至2021年的投资进行了回顾和反思这18个月对于坚信低估值的投资者来说是极其痛苦的他没有参与核心资产和跟踪股票，但他对低估值投资方法有信心

邱国禄在信中坦言，对价值投资理念和方法仍保持坚定信心我和我的家人是国禄产品最大的个人投资者之一，我们上个月刚刚进行了一笔大额购买

市场已经充分调整，许多积极的信号正在出现。

2022年，a股波动超预期，很多投资者情绪受到重创。

在邱国禄看来，市场担忧的国内因素主要包括:一是新冠肺炎疫情对生产活动，居民消费，物流供应链等的反复影响，其次，房地产债务危机拖累上下游产业链，导致宽货币到宽信贷传导机制不畅，地方政府财力压力大，影响稳增长政策的落地步伐，第三，担心监管政策对某些行业的影响，看不清某些行业的未来走向。

同时，海外扰动因素主要包括:一是欧美通胀持续高企，美欧CPI达到近40年来最高水平，美联储开启加息缩表周期，俄乌冲突进一步推高原材料和能源价格，引发滞胀风险，二是地缘政治冲突加剧，第三，中美利差收窄，人民币贬值，影响港股和中概股估值中枢。

邱国禄认为，市场环境在不断改善，出现了一些积极的信号奥米克隆的重症率和死亡率远低于疫情早期，国产疫苗对重症和死亡有很好的预防作用过去几周的高频数据也显示，物流快递基本恢复，制造业复产稳步推进，地方房地产政策逐步放松，平台经济监管政策将趋于常态化

尽管目前市场情绪低迷，恒生中国企业指数已跌至2008年10月全球金融危机的最低点附近从去年2月中旬到今年3月中旬，中国互联网指数从顶部下跌近80%，之前的上证综指再次跌破3000点

市场的向下调整已经相当充分，10年的低估值水平已经反映了大部分悲观预期在这样的环境下，我们应该在谨慎的同时更加看好资本市场，更加积极地发掘潜在的投资机会，而不是让恐慌主导我们的情绪邱国禄说

揭示三大选股标准，看好城商行，财险，互联网龙头。

如何利用选股和投资组合来应对目前的情况，引起了市场的关注。

邱国禄认为，投资组合应尽量寻找符合三大条件的行业:一是疫情影响相对较小，二是抗通胀，有定价权，不怕上游原材料涨价，第三，受益于稳增长。

我们持仓的银行，保险，地产，建筑，能源，物流，互联网板块的优质公司，基本都是根据上述三个条件挑选出来的即使在全球‘滞胀’的环境下，我们也有望在未来两年实现相对较好的业绩增长

邱国禄举例介绍，公司持仓较多的发达地区城商行，经营效率和风险控制管理明显优于同业即使在国家经济面临压力的情况下，他们仍然保持着非常低的不良贷款率即使房地产债务危机爆发，也不影响他们的资产质量在计提充足的坏账准备后，他们仍然保持了每年15~30%的利润增长

邱国禄认为，财险是一个非常好的业务，只有少数龙头公司有承保利润，资金成本为负，投资收益完全可以贡献公司利润纵观世界各国的发展历史，只有在人均GDP超过1万美元之后，财产保险的发展才是黄金时期，而中国刚刚进入这一阶段

我们看好的一些互联网子行业，商业模式优秀，竞争格局清晰，龙头企业依然保持高盈利，这些公司的管理层可能是中国最有创业精神的人尽管一些投资者对政策风险仍然相对悲观，但我们有理由相信，政策目标是规范互联网行业的发展，而不是完全消除它，因为这些企业将在未来代表中国参与世界级的竞争

邱国禄也表示，在制造业和可选消费方面布局较少，因为在疫情和通胀的背景下，这两个行业可能面临的压力较大，需要等待形势更加明朗。

不参与核心资产和跟踪股，对低估值投资方式有信心。

值得注意的是，邱国禄还对2020年下半年至2021年的投资进行了回顾和反思。

在邱国禄看来，2020年下半年到2021年初，各行业龙头公司正在快速拉出估值洼地市场形成的共识是买股票就买核心资产各行业毛平均市盈率被炒作到60—70倍以上，估值达到十年来最高点

2021年，结构性市场分化更加突出以新能源，电动车，半导体，军工等为代表的赛道股相对于市场有巨大的超额收益其中，很多市盈率上百倍的股票持续上涨，让很多人开始认为一谈到估值，就输在起跑线上了

邱国禄坦言，从2020年下半年到2021年底，这18个月对于坚信低估值的投资者来说是极其辛苦的不抱团意味着他们在短期甚至中期内远远落后于市场

在我多年的经验中，我一直秉承四个原则:第一，便宜才是硬道理，二，反向投资，人多的地方，别去，第三，定价权是核心竞争力的体现，这是四场胜利，然后战斗，在胜负已分的行业收购赢家在过去的两年里，这四项原则受到了市场的巨大考验和挑战

但资本市场的历史证明，树终究不会长到天上去，过高的估值迟早会掉下来核心资产从2021年2月开始进入调整状态截至今年4月，平均下跌了40%左右，估值逐步回归合理水平跑道股在过去半年里迅速下跌，截至今年4月平均跌幅超过40%，但许多公司仍被高估

邱国禄说，这两年真正值得他反思的是市场配置，资产配置和对政策的敏感性。

目前，钟摆可能正从一端摆向另一端虽然过程中仍有迭代，但我们坚信我们的投资理念和原则从长远来看仍能适应不断变化的市场我们对低估值投资方式还是有信心的

此外，邱国禄还表示，我和我的家人是国禄产品最大的个人投资者之一我们上个月刚刚进行了一次大采购，未来几个月我们还将继续大采购国陆的产品

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