应收账款分为账龄组合和其他组合应收账款两类占军品业务其他组合应收账款的99%

宁滨投资者网络

2021年11月，北交所开市前10天，钟兵通信科技股份有限公司发布公告称，已向股转所提交公开发行股票并在选定楼层挂牌的申请材料，启动停牌程序。

10天后，11月15日北京证券交易所正式开业，首批81家入选公司全部转为北京证券交易所上市公司当时，市场非常关注一些a股公司的控股子公司，如在北交所上市的钟兵通信，是否需要满足分拆的要求

根据《分拆规定》的要求，分拆上市公司母公司最近三个会计年度连续盈利，扣除权益享有的分拆子公司净利润后，累计归属于上市公司股东的净利润不低于6亿元。

钟兵通信的另一个身份是北航的控股子公司从北航的财务状况来看，近三年归属于母公司的净利润总额仅为1.92亿元，远未达到分拆上市的条件

就此问题，向新三板市场资深人士，粤电力股权投资基金管理有限公司董事长朱求证他认为，北交所的政策遵循了选择层的政策，上市公司可以拆分子公司的上选择层，也可以将子公司拆分到北交所分拆规定不适用于上市公司分拆子公司到北交所的分拆

参考其他同类公司上市审核的进度，对于钟兵通信来说，上市公司控股子公司的身份可能不是北交所上市过程中的障碍，但是否符合北交所上市要求，是否具有独立性才是审核的重点。

两轮问询各有侧重。

在4月7日的首轮问询函中，北交所列出了25项需要特别关注的事项，对钟兵通信与其控股股东的关系，经营独立性，供应商与客户的重合性等提出了重点问询

在上市审核中，更关注上市主体的经营独立性，尤其是业务板块涉及的同业竞争和关联交易。

根据招股书披露，a股上市公司北方导航直接持有钟兵通信48.44%的股份，为其控股股东，兵工集团间接持有50.82%的股份，为最终实际控制人。

2021年，美国消费者新闻与商业频道营收6.27亿元，占北航营收的15.71%，净利润1.11亿元，占比51.16%归属于母公司的净利润占比83.35%，归属于母公司股东的净利润为1.08亿元，占比86.89%

图表1:2018—2021年钟兵通信收入和净利润在北航合并报表中的占比

从上图可以看出，钟兵通信在控股股东营收中的占比在下降，虽然净利润贡献占比在下降，但仍占北航2021年净利润的半壁江山。

第一轮问询回复显示，2019年至2021年，中国兵器通信与其实际控制的曼兵器集团，北方导航等企业之间的关联销售/劳务分别为1829万元，2160万元，7776万元，占当期营业收入的比例分别为4.06%，3.64%，12.4%，2021年有所增加关联采购分别为75万元，113万元，205万元，占当期采购总额的比例分别为0.38%，0.27%，0.48%，相对较小

对于客户与供应商的重合，公司在第一次问询的回函中解释称，作为军工企业，钟兵通信和北方航海对供应商的选择有严格的管理制度上游供应商主要是电子元器件供应商，下游客户主要是军工配套客户

图表2:供应商和客户的一致性

其中，2021年钟兵通信和北航供应商的重叠采购金额占比较高，主要是两家公司从同一研究所采购的配套件比较多，而下游客户的重叠销售金额大幅增加，未说明原因只有两家企业被称为配套工厂，为客户提供不同类型的产品所以客户和供应商的重合主要和军工企业的性质有关，也和计算机/通信行业相同

日前，钟兵通信收到北交所第二轮最新审计问询函，其中坏账准备，信息披露等问题受到关注，但未再次询问业务独立性，供应商与客户重叠等问题。

坏账准备计提方面，钟兵通信2019—2021年末应收账款分别为3.83亿元，4.87亿元，5.01亿元，主要为商业承兑汇票应收账款分为账龄组合和其他组合应收账款两类，占军品业务其他组合应收账款的99%2019—2021年未对应收账款计提坏账准备，仅计提个别坏账准备

公开资料显示，上市公司712，烽火电子和海格通信同行业都是按照账龄对应收账款计提坏账准备，不区分客户类型其他军工集团旗下上市公司也对军工业务应收客户账款计提坏账准备关于这个问题的第二轮询问还没有得到答复

两份问询函中提到的问题之一是信息披露的合规性和一致性。

在第一份问询回复中，钟兵通信解释称，其从事军品业务，部分信息涉及国家机密根据有关要求，申请材料中的机密信息被解密或免于披露同时，列出了钟兵通信和北方导航在新三板和a股市场披露重要公告和财务信息的时间，但未明确说明披露事项的时间点差异

丰厚的增长红利

钟兵通信成立于1997年，主要从事军民两用通信及电子设备的生产和销售其主要产品包括超短波通信设备，卫星通信设备，弹载数据链等零部件销售其产品广泛应用于陆，海，空等军事领域

其中，超短波通信设备在军事通信领域处于领先地位，市场份额约为60%在军事卫星通信领域，研制了中国第一座UHF波段卫星通信机载站和第一座Ka/Ku双频卫星通信机载站2019年10月通过国军标质量管理体系认证，2020年10月通过军队系统安全生产标准化二级单位认证，具备相关资质

从业绩来看，2019年至2021年，钟兵通信收入保持持续增长2021年实现扣非净利润1.07亿元，近三年保持在1亿元左右，盈利能力尚可

图表3:2019年至2021年的收入和利润

2021年货币资金同比增长38.39%至3.8亿元，主要系非经常性损益增加1.22亿元招股书显示，由于2020年底处置旧厂房，2021年收到货款

近三年钟兵通信综合毛利率分别为44.32%，38.13%，37.58%，高于海格通信和烽火电子，但略低于2021年的712，虽然毛利率略有下降。

图表4:同行业可比公司毛利率

公司2021年年报显示，2021年毛利率下降主要是由于最近几年来卫星通信设备的快速增长趋势，收入占比逐年上升而卫星通信设备由于向配套厂商采购成套设备，毛利率较低，但核心业务超短波通信设备仍保持45%—50%的高毛利率

从R&D费用来看，2019年至2021年，R&D费用逐年增加2021年，R&D费用同比增长42.87%，达到8329.54万元，占营业收入的13.28%

图表5:2019—2021年R&D费用投入及占比

对于卫星通信等高端通信设备行业来说，持续的R&D和强化核心技术优势是企业产品长期竞争力的根本保障。

值得注意的是，在2021年年报中，钟兵通信公布了2021年每10股派3元的分红预案，分红率为51.72%。

从下图可以看出，钟兵通信历年的分红相当丰厚，分红率连续五年保持在50%以上，尤其是2018年，分红率达到61.54%。

图表6:钟兵通信过去五年的红利

总的来说，军事通信产品的客户根据自身需求自主制定装备计划，采用特殊的质量标准，对供应商实行严格的生产资质许可管理制度，行业壁垒较深，军事通信行业不同于其他行业。

钟兵通信整体运营盈利能力强，毛利率和净利率高，连续五年分红稳定对于较高的应收账款，钟兵通信在招股书中提到，由于行业保密的特殊因素，主要客户为大型军工集团，一般回款周期较长，但客户本身信用较强，坏账概率较小

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