过去几年a股投资者结构变化很快个人投资者比例增加

过去几年a股投资者结构变化很快，个人投资者比例增加。

日前，申万宏源发布报告根据申万宏源研究所的a股投资者结构五分法，2021年，一般个人投资者是a股投资者的最大类别，持有34%的流通股，其次是产业资本，占31.2%，专业投资者，个人大股东和政府分别持有22.4%，7.2%和5.3%

值得注意的是，个人投资者的加速进入并没有改变机构化的趋势2021年末，一般个人投资者与专业投资机构持股比例之差与2018年末持平在过去的10年中，两者之间的差异下降趋势没有得到扭转仍有大量投资者从持有股票转向持有公募基金等资产管理产品

从投资者结构来看，减少的主要是产业资本和政府持股实业股东近三年在二级市场持续减持国资改革加快了竞争性国有企业的混合所有制改革，导致产业资本和政府控股的总比例从2018年的50%以上下降到2021年底的36.4%，a股股权结构更加社会化

个人投资者持有25.6万亿股，占比34%，排名第一。

2015年之后，个人投资者再次成为持股比例最高的投资者类别伴随着股权分置改革的完成，自2010年以来，产业资本一直是a股流通股的最大持有者在此期间，只有在2015年股市剧烈波动的时候，一般个人投资者持股比产业资本多最近几年来，伴随着资本市场规模的扩大和机构改革，个人投资者不断进入市场

中证数据显示，2021年新增自然人投资者达到1958万人，较2020年增长9%，历史上仅低于2015年。

伴随着一般个人投资者入市步伐的加快，2021年其持股市值达到25.6万亿元，占比第一，达到34%，接近2015年的水平。

个人投资者的进入带来了市场交易活跃的促进。

2021年，243个交易日中有149个交易日a股交易金额超过万亿元，其中7个交易日超过1.5万亿元，a股日均交易金额达到1.06万亿元的水平，三年增长186%日均换手率从2018年的0.90%增长到2021年的1.54%，三年增长71%

市场活跃度的提升直接关系到个人投资者的入场，进而带动整个市场的活跃度上海证券交易所年鉴显示，2017年及之前几年，沪市个人投资者在持股不到30%的情况下，贡献了沪市80%以上的交易金额

资本和政府所有权连续三年下降资本和政府股比例高是a股相对于海外市场的典型特征，说明a股社会化程度低

2018年，两家公司合计持股比例超过50%三年来，产业资本和政府持股不断减少，导致两者比例持续下降2021年末，总量降至36.4%，比2018年下降14.1个百分点a股上市公司股权更加社会化

资金方面，近三年产业股东在二级市场的持续净减持是其持股比例下降的主要原因2021年大股东减持交易8315笔，合计减持275亿股虽然减持力度弱于前两年，但仍呈现出明显的净减持倾向相比较而言，一般法人在重要股东增持交易中的增持数量仅达到1195笔，合计增持数量仅为100.2亿股

在政府持股方面，本轮国资改革的重点是推进竞争性国有企业的混合所有制改革国企改革三年行动计划明确要求深化混合所有制改革，合理设计，调整和优化混合所有制企业股权结构，改革我国上市公司，大力引入多元化战略投资者，优化股权结构国企从管人，管资产到管资本的转变，直接推动了a股上市公司股权结构的社会化

公募基金持股6.4万亿，他的话语权持续增强。

与十年前相比，专业投资机构的比例大大增加专业投资机构的持股比例从十年前的15%左右大幅提升，最近几年来稳定在20%—25%之间公募，外资，私募，保险成为四大支柱，占专业投资机构总持股的90%以上，四足鼎立的格局进一步加强在偏股型公募基金的推动下，2021年公募基金股票市值达到6.4万亿元，在专业投资机构中的占比上升至38%，为2014年以来的最高水平

从资产管理的角度来看，四年来，资产管理行业向公募和净值化转型，行业规模经历了先下降后稳步上升的阶段2018年和2019年，中国资产管理行业规模分别收缩11%和4%，而2020年和2021年分别上涨9%和11%2021年末，中国资产管理总规模达到132万亿元，较2018年初增长4%转型期间，国内管理行业总资产总体稳定转型期间，银行理财，信托，券商资管管理规模分别下降2%，22%，50%，而公募基金管理规模逆势上涨120%，达到25.6万亿元，已从2017年不足银行理财和信托的一半，增长至超过信托，接近银行理财

从专业机构来看，分化也非常明显，公募基金成为增长最快的部分。

报告显示，偏股型公募基金规模保持高速增长，公募基金成为最大的专业投资机构2021年，公募基金规模首次突破20万亿元，一举达到25.6万亿元，增速连续第二年超过20%其中，偏股型公募基金规模迅速扩大，股票型和混合型基金较年初分别增长27%和28%偏股型公募基金规模合计达到6.1万亿元，占公募基金总规模的24%，是2018年的两倍多在偏股型公募基金的推动下，2021年公募基金股票市值达到6.4万亿元，在专业投资机构中的占比上升至38%，为2014年以来的最高水平

报告指出，公募基金在很大程度上主导了a股市场的结构特征。

目前a股市场总市值接近1000亿元，市场交易呈现明显的结构性特征。

第一，不同板块的交易结构差距较大2021年，创业板和科创板的年换手率分别达到553%和466%，而上交所的换手率仅为250%各板块换手率差距较2020年有所缩小，但依然明显

二是不同行业间交易结构差距较大，交易热点呈现行业轮动特征2020年换手率领先的通信和电子行业在2021年交易活跃度下降，而有色金属，基础化工和钢铁成为最热门的交易第三，不同主题板块的交易结构差距较大超宇宙的热门主题板块换手率超过400%，锂电池主题板块换手率超过500%

最近几年来，抱团行为和抱团解体在很大程度上主导了市场风格切换例如，2017年，它开始增持消费和科技股，这促进了消费和科技板块的活跃2021年回归周期股，推动了周期板块的行情

快乐家庭和悲伤家庭受限于持股比例和自身偏好，险资持股比例连续四年下降保险作为市场上重要的长期资金，对于股市的健康发展非常重要根据NAIC的年报，2019年，美国保险业的现金和投资管理规模总计7万亿美元，其中大部分投资于资本市场长期债券和股票占78%，现金和短期投资仅占4%根据国家统计局的数据，2017年，英国保险机构的资产配置为固定收益占29%，股票占48%，另有20%的其他资产和少量外国国债，其股票资产的投资比例非常高

可是，长期以来，保险资金在中国股市的参与度一直不高目前保险资金的股权比例一般在20%左右2021年末，保险公司持有的a股流通市值从年初的1.7万亿元降至1.4万亿元，同期社保基金持有的份额也略有下降

保险资金和社保基金合计持股比例由3.2%降至2.3%，在专业投资机构中的相对比例连续第四年下降，由2017年末的21.7%降至2021年末的10.2%。

外资显著影响市场预期。

申宏源在报告中指出，2021年外资持股比例有所上升，但上升速度放缓2021年末，LUSTON和QFII持有的a股总流通市值为4.2万亿元，占a股总流通市值的5.6%，比年初提高0.2个百分点增速有所放缓，但在a股专业投资机构中仍排名第二

2021年，外资股增速放缓一方面，国际资金在全球配置中配置到发达市场的比例适当提高，另一方面，国内投资机构和个人投资者的股票市值保持快速增长，而外资股的流入速度比前两年相对缓慢

外资机构对a股市场的投资预期影响明显2021年以来，外资进出a股存在较强的顺周期性在2021年上半年a股行情较好的时候，乐斯顿资本北上非常活跃，而在2022年3—4月a股大幅回调期间，乐斯顿资本整体净流出，一定程度上加大了市场的波动

总的来说，外资对市场预期的引导作用是明显的2018—2021年期间，鲁谷通市值涨幅最大的三大行业分别是电力设备，食品饮料，医药生物，这也是最近几年来市场关注的热点同期，泸沽通市值涨幅最大的三家上市公司分别是贵州茅台，当代安普科技股份有限公司和招商银行这三家上市公司的股价在此期间分别上涨了261%，627%和128%所有a股上市公司都是路家通

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