百诚医药301096：仿创结合的CRO、CDMO一体化平台多方位布局逐步业绩确定性较高

药学研究+临床试验+定制生产平台，新签订单高增，业绩确定性较高1，仿制药开发根基牢固，服务全面:公司深耕仿制药开发领域11年，采取受托研发服务+研发技术成果转化双线发展战略，为客户提供全方位一体化仿制药研发至生产服务2，高增订单夯实业绩确定性:公司在手订单饱满，2021年约8.93亿元，2021年新签订单8.08亿元，持续高增的订单有望驱动公司收入持续快速增长

多重政策加持，仿制药CRO有望迎来快速成长期1，仿制药一致性评价与MAH药品上市许可人制度双重共振，仿制药外包服务有望迎来快速成长期:①伴随着全球专利药物逐步到期，人口老龄化加速，国内对仿制药需求持续提升，推动仿制药外包服务不断发展，②仿制药一致性评价增加BE需求，仿制药CRO凭借降本增效优势迎来快速增长，③MAH制度推动中小型药企及医药代理公司参与仿制药开发领域，推动外包需求提升2，仿制药外包服务格局尚未成型，公司未来发展空间较大:国内仿制药医药外包服务参与者众多，市场较为分散，呈跑马圈地态势，据沙利文数据测算，公司2019年在国内药学研究CRO市场的占有率约为1.56%，在国内临床CRO市场的占有率为0.16%，未来发展空间较大

受托研发，技术转让，CDMO及创新药开发多轮驱动，公司未来发展可期:1，受托研发服务:近三年增长45.9%，业务全面，药学研究优势显著，25个注册阶段项目有望推动2022年持续快速增长，2，自主研发技术转让:近三年增长118.2%，伴随着100个项目不断推进，12个注册阶段项目持续落地，有望逐步迎来收获，3，CDMO:赛默金西项目加快后端布局进度，伴随着2022年产能快速爬坡，CDMO有望迎来高速增长期，4，创新药研发:新药研发团队经验丰富，创新药受托服务已贡献收入，自主研发管线处临床早期，伴随着BIOS—0618逐步推入临床，有望增厚业绩弹性。

盈利预测与估值:结合公司业务布局规划及行业增速情况，我们预计公司2022—2024年营业收入分别为6.29亿元，9.90亿元，14.55亿元，增速分别为67.97%，57.40%，47.04%，归母净利润分别为2.06亿元，3.05亿元，4.53亿元，增速分别为85.44%，47.90%，48.84%考虑到公司所处赛道处景气初期，公司发展空间较大，订单增速较快，未来有望通过拓展CDMO及创新药转化带来长期成长性

风险提示事件:医药行业景气度下降的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，项目终止率过高的风险，核心技术人员流失的风险。郑光股份于10月31日晚披露上市公告，其股票将于2021年11月2日在深交所上市。股票简称荣耀股。股票代码是301092。。

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