车险增速继续回升承保利润有望大幅提升

事件:上市保险公司披露1—6月保费收入数据。

寿险保费边际改善，NBV差距逐渐缩小1)保费整体增速有所回升但有所分化1—6月累计保费收入同比增速排序为:PICC (+14.2%) > CPIC (+5.4%)>新华(+2%)>太平(+0.1%)>中国人寿(—0.7%)中国人寿，CPIC，太平等受益于生命末期的热销，其增速企稳回升，其中就有CPIC2)球队有望迎来拐点保险单的销售正在回升预计各团队产能将逐步提升，2H22团队规模有望企稳转正3)NBV差距缩小预计1H22 NBV的差距会继续缩小，在基数效用较低，队伍素质提升的情况下，2H22会在单季度转正1H22 NBV增长预测:中国人寿(—11%)，PICC (—25%)，CPIC (—50%)和新华(—53%)

车险增速继续回升，承保利润有望大幅提升1)保费增速回升1—6月累计保费收入同比增速排序为:CPIC (+12.2%) > PICC (+9.9%)车险的低点已经过去，CPIC (7.9%) > PICC (+6.7%)

其中，PICC车险4—6月月度增速依次为—1.9%，1%，8.8%预计全年车险的低点已经过去伴随着汽车销量的增长，累计增长率将上升到较高的个位数非车险增速继续上升，CPIC > PICC (+12.8%)其中，PICC农业保险增速继续上升(132亿，yoy+28.3%)，预计是由于食品保险覆盖面扩大，健康险增速放缓(77.7亿，同比+0.3%)，预计受大病保险承保下滑影响，其他险种基本稳定2)承保利润有望继续增长1H22受疫情防控影响，预计意大利健康险和车险赔付将大幅下降，PICC P&C保险的COR预计维持在96%左右，2H22预计由于季节性非车险理赔增加，COR将逐渐上升但得益于头部保险公司出色的风控水平，COR将继续提升质量，降低成本，提高效率全年来看，COR将同比改善，叠加保费回升，承保利润有望继续提升

市场已经复苏，长期利率已经稳定，这有利于利润1)行业内权益配置增加1—5月，股基投资余额2.97万亿元，较4月末增长5.9%预计上市保险公司将充分把握权益市场的机会，增加股票型资产2)长端利率企稳，750天国债收益率曲线下行速度继续放缓，下行收窄区间从6月底的2.56bp扩大至7月15日的2.77bp如果按照静态收益率计算，全年降幅收窄6.8 BP(22e年13bp，21年19.8bp)，储量对净利润的侵蚀压力边际释放

投资分析意见:目前保险行业运行稳中有进，头部保险公司边际改善明显我们预计2H22寿险团队和NBV规模有望出现单季正增长，财险增速将伴随着复产快速回升我们坚定看好行业复苏，维持行业乐观评级保险股的估值已经充分反映了悲观预期三家a股寿险公司的平均PEV为0.43倍，处于历史底部，估值分位数在历史的3%以内推荐顺序:寿险:中国人寿，友邦保险，中国太保，新华人寿，财产保险:中华财险和PICC

风险:1)有效人力恢复缓慢，规模人力增长面临压力，2)寿险保单销量不及预期，3)长期利率下行，资产重新配置面临压力，4)股票市场波动，信用风险暴露。

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