科伦药业股份有限公司顶着中药第一股的光环上市已经不在了

科伦药业股份有限公司，顶着中药第一股的光环上市，已经不在了。

2010年，科伦药业首次上市，发行价83.36元/股12年过去了，今年7月8日闭幕复权后股价为132.39元/股，仅比发行价高58.82%

其实不仅仅是股价表现差，归属于上市公司股东的净利润也差2012—2021年10年间，公司营业收入增长过百亿，但净利润仅增长1亿元左右

巨大的市场费用仍然为人诟病2021年，科伦药业市场费用超过50亿元，占当期营业收入的29.07%或许是巨大的市场费用吞噬了净利润，导致公司净利润表现不佳

最近几年来，科伦药业在仿制药方面做出了努力，但公司的R&D人员数量正在减少截至2021年底，公司R&D人员为2588人，同比减少627人

目前，曾经与恒瑞医药市值相当的科伦药业，市值仅为281.38亿元，约为恒瑞医药的十分之一。

净利润标记时间

与曾恒瑞医药齐名，被称为医药界双雄的科伦药业已经落后了。

科伦药业和恒瑞医药一样，从仿制药起步，发展到创新药目前，科伦药业仍是国内输血龙头之一可是，公司的盈利能力与市场预期相差甚远

日前，科伦药业发布2022年半年度业绩预告修正公告此前，公司预计上半年净利润为6.65—7.64亿元，同比增长35%—55%，最新预测为8.2—8.9亿元，同比增长66.39—80.59%去年同期，公司净利润为4.93亿元

根据最新的预期业绩，业绩天花板比去年同期增长了80%，属于高速增长。

但科伦药业上调业绩预期，是因为其控股子公司科伦泰伯将其拥有自主知识产权的生物大分子肿瘤项目A独家授权给默沙东，在中国境外进行研发，制造和商业化日前，公司收到货款3000万美元，预计增加净利润1.2亿元

即便如此，科伦药业的经营业绩依然不容乐观。

科伦药业于2010年6月进入a股市场当年公司营业收入和净利润分别为40.26亿元和6.61亿元2011年营业收入和净利润分别增至51.48亿元和9.66亿元到2021年，公司营业收入172.77亿元，净利润11.03亿元

10年来，营业收入虽有波动，但总体保持增长趋势2019年是迄今为止最高值，达到176.36亿元2020年略有下降，2021年略有上升与2011年相比，2021年营业收入增加约121.29亿元，增幅达235.61%

这期间公司波动频繁2012年至2014年，连续三年年度净利润超过10亿元，2018年为12.13亿元，达到迄今为止的峰值2021年，净利润回升后，较2011年增加1.37亿元，增幅14.18%

2010年营业收入增加120多亿元，增长2.3倍多，净利润仅增加1.37亿元，增幅仅为14.18%整体来看，净利润与营业收入不匹配，净利润处于停滞状态

与同行业可比上市公司相比，科伦药业的业绩增长也是滞后的。

2011年，华润起重机和十四药集团的营业收入分别为63.83亿元和19.71亿元，对应的净利润分别为3.66亿元和2.28亿元2021年营业收入91.12亿元和43.89亿元，净利润9.36亿元和6.42亿元10年间，华润双鹤营业收入和净利润分别增长42.75%和155.74%，而十四药集团营业收入和净利润分别增长122.68%和181.58%

10年间，恒瑞药业营业收入从45.5亿元增长到259.06亿元，净利润从8.77亿元增长到45.3亿元，分别增长了469.36%和416.53%，均增长了4倍以上。

2011年，恒瑞药业的营业收入和净利润都不如科伦药业，但2021年却大大超过了科伦药业，其中净利润是科伦药业的4.11倍曾经的医学二人组现在相距甚远

市场价值更明显。

2010年6月，科伦药业通过韶关IPO登陆a股市场，发行价高达83.36元/股，融资50亿元，成为当年著名的IPO项目所以科伦药业被称为中药第一股，风光无限上市之初，股价一度涨至166.49元/股，几乎是发行价的两倍日前，复权后的科伦药业股价为132.39元/股，仅比发行价高出约58.82%

市值方面，2010年11月29日，科伦药业市值一度达到399.58亿元，2011年1月25日，市值为319.20亿元当时恒瑞医药的市值是345.83亿元，两者差距并不大日前，科伦药业市值281.38亿元，仅为恒瑞药业的11.47%，接近十分之一

R&D的人员以每年19.5%的速度急剧下降。

科伦药业落后，增收不增利，有两个重要因素，即盲目扩张和大规模营销。

一个典型的案例是，2011年，科伦药业发布公告称，拟在新疆伊犁宁川投资39.92亿元，其中16.44亿元用于抗生素中间体建设但这个项目最终的投资远远超出预期，实际总投资高达70亿元此外，2012年以来，国家颁布了一系列反药物限购令，规范和限制抗菌药物的使用导致市场上抗生素销量下降，抗生素中间体价格也大幅下降

项目投资超预期，项目建设周期延长，市场环境变化，导致科伦药业这个项目亏损。

根据原披露，宁川项目年销售收入68亿元，利润14.84亿元。

2021年，宁川项目营业收入32.32亿元，净利润仅为1.13亿元，与预期相差甚远这也是公司增收不增利的重要原因

从仿制药起步，2012年前后，科伦药业着力创新转型。

从实际效果来看，九年来，在仿制和一致性评价方面开展了276项产品研究，94项产品获得批准2021年已有33种药物获批上市创新药物方面，创新大小分子项目55个，推进创新临床项目12个，同时开展创新临床前项目9个，药物发现项目30多个这意味着该公司在市场上没有创新药物

长江商报记者调查发现，科伦药业重营销，轻研发的特征明显。

2013年至2021年，该公司在R&D的投资总额为85.27亿元，而2021年，该公司的销售支出为50.22亿元，接近其营业收入的三分之一。

据披露，在高达50.22亿元的销售费用中，市场开发维护费用40亿元，市场管理费8.47亿元，广告费用1.62亿元，其他费用0.13亿元由于科伦药业没有详细披露高达8.47亿元的市场管理费的构成，所以暂时不知道这笔费用会投入到哪里从数据上看，高达50.22亿元的销售费用基本都用于营销

事实上，50.22亿元的销售费用在科伦药业的历史上并不算高2018年和2019年，其销售费用分别为59.87亿元和65.50亿元2020年，受疫情影响，销售费用降至48.83亿元

2019年销售费用65.5亿元，占营业收入的37.14%销售费用中，市场开发维护费高达57.25亿元，市场管理费2.89亿元，运输费4.6亿元，其他0.75亿元

根据新会计准则，从2020年起，销售费用项下的运输费用将计入营业成本2021年，如果降低运输成本，科伦药业的销售成本可能在55亿元左右

毫无疑问，每年高达50亿的市场费吞噬了利润，导致科伦药业收入增加而利润不增。

奇怪的是，科伦药业已经大举进攻R&D创新，但公司中R&D人员的数量却大大减少截至2021年末，公司R&D人员数量为2588人，同比减少627人，降幅为19.50%R&D人员占当期员工总数的13.60%，同比下降2.67个百分点从学历来看，拥有硕士和博士学位的R&D人员分别减少了6.96%和22.29%

大幅裁减R&D人员是否与科伦药业的R&D创新战略相悖。

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