2022Q1业绩承压克立普业务持续高速增长维持买入评级

2022Q1业绩承压，克立普业务持续高速增长，维持买入评级公司2022Q1营收42.29亿元，归母净利润2.76亿元，扣除未归母净利润2.56亿元收入增速放缓，利润端压力加大，主要是因为双减政策和疫情对终端需求的反复影响2022年，我们看好传统核心业务在产品结构优化和渠道效率提升下的稳健发展Klipp和九牧杂品的数量和质量将有所提升，盈利预测维持不变预计2022—2024年归母净利润为17.33/20.92/24.75亿元，对应EPS为1.87/2.25/2.67元，对应PE的当前股价为25.7/拆分收入:受疫情影响，传统核心业务收入同比下降，而克立普业务持续高速增长分品类来看，2022Q1书写工具收入4.99亿元，学生文具收入7.19亿元，办公文具收入7.30亿元所有类别的下降主要是由于疫情业务方面，2022Q1传统核心业务营收为18.18亿元，Klipke为21.46亿元，陈光科技收入1.18亿元，陈光生活馆收入2.65亿元，其中九牧杂物馆收入2.43亿元传统核心业务收入下滑主要受双降和疫情影响，克立普业务延续高增长，同比占比+12.29pct开店方面，2022Q1年末，九牧杂货铺472家，直营店321家，加盟店151家在疫情影响下开店速度放缓盈利能力:Klipp营收占比提升拉低毛利率，短期净利率承压2022Q1公司毛利率为21.7%，同比—2.9pct，主要是毛利率较低的Klipp收入占比大幅提升，Klipp毛利率有所下滑公司费用控制能力优秀，期间费用率为13.37%，与去年同期相比为—1.52pct综合影响下，公司净利率同比6.52%，—2.09pct，扣除非净利率后净利率同比6.04%，—1.69pct预计伴随着规模效应，Klipp净利率上行，优质产品逐渐增多，整体净利率有望恢复风险:新品类，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧影响盈利

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