和合首创：3月资本市场展望 A股继续保持高位震荡

2月以来，国际金融环境出现了重要变化，美国1月份的就业和通胀数据表明，其劳动力市场依然表现非常强劲，通胀回落的速度却更加缓慢，随着一个个相关数据的公布，市场预期美联储今年加息利率的终值一次次上调。尤其是在3月7日晚鲍威尔警告“今年初的强劲数据可能促使联储不再继续放缓、而是加快加息的脚步，最终利率可能超过联储之前预期水平”以后，三月加息重回50个基点的概率猛升至70%，高盛预计“7月还会加25基点，美联储峰值利率达5.5-5.75%”，甚至不乏有机构作出利率终值将达到6%的预测。尽管我们在上个月的月报分析中已经提示大家警惕美联储态度变化所带来的金融资产走势反转，但美联储加息进程的预期变化幅度之大的确超乎了我们之前的预料。和合首创认为，在强劲的数据面前，美联储在去年11月提出的“加息节奏更缓慢但更持久”的新的预期管理方针将会更改，取而代之的可能是重新加快加息进程，尽快升至利率终值。因此我们认为美联储3月加息50个BP或是大概率事件，甚至不排除5月继续加息50BP的可能。

国内方面，两会提出2023年经济发展目标为GDP增长5%左右，虽然略低于之前市场5.5%左右的预期，但定的目标越低，未来经济数据超预期的可能性越大，从全年的角度看对市场反而是一种利好。在经历了前两个月数据空窗期以后，3月开始会陆续公布一系列经济数据，经济到底是强复苏还是弱复苏，会得到阶段性数据验证。我们倾向于认为：虽然出口面临下滑压力，但可能并没有预期那么差，消费数据反而有可能超预期的强，经济复苏节奏稳中偏强的概率或更高。

展望3月，和合首创认为，

（1）股市方面：美国3月的就业数据有望继续保持强劲，3月加息50个BP是大概率事件，美股有继续向下调整的风险。国内A股虽然对外受美联储加息节奏加快的不利影响，但如果经济数据超预期，内外因素可相互抵消，大概率继续保持高位震荡。

（2）债市方面：预计3月债市会先扬后抑，前半段低于预期的GDP目标将利好债市，如经济数据强劲则可能在3月中下旬带来债市收益率的上行。

（3）商品方面：我们继续对贵金属短期内持看空态度。

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