环比继续降低0.02pc券商减仓0.84pc

银行:重仓持股比例较2021 年末提升1.09pc 至4.02%，申万一级行业中排名第7 位，2)非银金融:重仓持股比例为1.50%，排名跌至第16 位，较2021 年末减持0.75pc从子板块来看，保险减仓0.02pc，券商减仓0.84pc 银行:增持幅度市场最高 1)银行板块整体持仓比例上升截至2022Q1，基金持仓银行比重为4.02%，环比2021 年末上升1.09pc (对应标配13.83%)，在各个行业中获增持比例最多 2)招商，兴业，宁波，成都银行等获较大幅度增持，平安银行减持招商，兴业，宁波，成都银行环比分别增持0.22pc，0.14pc，0.13pc，0.11pc，而平安银行减持0.09pc 银行受到大幅增持，一方面，年初以来，政策组合拳下从宽货币往宽信用传导，稳增长不断发力，带来经济预期修复另一方面，从银行陆续披露的年报及一季报情况来看，板块整体业绩相对稳健，优异，优质银行表现更为强劲，资金持续流入 当前银行板块持仓比例仍处于近10 年的低位水平(1/3 左右分位数)，历史上，14 年，16 年和20 年，基金持仓比例也处于基本相同或者更低的水平，在后续随经济企稳改善，银行股估值修复，持仓比例提升在14 年底—15 年初，17—19 年，21 年上半年均达到4%以上，甚至更高的水平(14年底，19 年底持仓比例达到6%以上)当前，尽管经济压力比较大，但已反映在当前板块0.61xPB 的低估值之中未来伴随着稳增长政策组合拳持续发力，将有利于支撑后续实体经济改善的预期，从而对板块形成正向催化，基金持仓仍有望进一步提升 保险:历史底部持仓延续下滑态势 1)持仓比例持续降至历史底部，且较2021 年末仍有小幅下滑2022Q1 基金持仓保险比重为0.15%，环比继续降低0.02pc板块标配1.78%，配置比例持续处于历史最低水平当前保险板块资产端的房地产风险已经边际缓释，但负债端仍有一定压力，因此，受到持续减仓 2)个股方面，中国人寿，新华保险获小幅增持，中国平安，中国太保持续减持机构对平安，太保配置比例分别为0.12%，0.02%，分别减持0.003pc，0.02pc 券商:整体持仓下降，东方财富，广发证券减仓幅度较大 1)22Q1 板块部分个股均减仓22Q1 末基金持仓券商比重为1.18%，环比2021 年末下降0.84pc年初以来，资本市场大幅波动，上证综指下跌超15%，市场情绪较弱，交易活跃度有所下降，券商板块承压，资金流出 2)个股方面，东财和广发证券受到减仓较为明显东财减持0.59pc 至0.77%，广发证券减持0.09pc 至0.09%，两家财富管理龙头券商，在市场表现较弱的情况下，受到减持的比例较大 注1:主要统计主动偏股型(包括普通股票型基金和偏股混合型基金)以及灵活配置型基金的重仓股配置情况，注2:重仓配置比重=基金重仓持有某一只股票市值/基金重仓股票总市值，注3:标配=某一只股票的流通市值/基金所有重仓股的流通市值 二，4 家银行一季报数据: 1，盈利:招商银行，南京银行，常熟银行和张家港行Q1 营收增速分别为8.54%，20.39%，19.34%和11.8%，利润增速分别为12.52%，22.33%，23.38%和29.74%除招商银行盈利增速有所下降外(营收端主要是非息收入增速较低，以及地产不良暴露增加，相应拨备计提增加，利润增速放缓)，其余三家营收和利润增速均较年报略有提升或基本持平 具体来看，净息差方面，招商银行和常熟银行分别为2.51%和3.09%，均较年报提升3bps，而另外两家银行有所下降手续费及佣金净收入方面，由于Q1 资本市场有所波动，4 家银行手续费及佣金净收入均较年报有所下降，其中，招商银行和南京银行Q1 增速为5.49%和11.2%，较年报下降13.3pc 和5.6pc而两家农商行由于体量较小，数据波动较大 2，规模:南京银行存贷款增速分别为13.15%和10.53%(相比上年末，下同)，在4 家银行中增速最高，除了较强的区域经济外，主要受益于其网点扩张战略，2021 年新设的15 家支行Q1 新增贷款和存款分别占全行新增贷款和存款的1/4 和 11.5%常熟银行和张家港行作为苏州地区农商行，贷款增速相当，分别为6.34%和6.85%，存款方面，常熟银行表现更好(11.78%)，高于张家港6.1%的增速水平招商银行由于体量较大，虽然增速相对较低，但规模增长也较为稳健(贷款和存款增速分别为3.38%和5.25%) 3，资产质量:招商银行由于加大了地产不良的暴露，3 月末不良率0.94%，较上年末提升0.03pc，不良贷款提升导致拨备覆盖率下降21pc 至462.68%，虽然数据有所波动，但其资产质量绝对水平仍处于股份行最优，以及上市银行第一梯队其余三家银行不良持平或略降，拨备覆盖率稳步提升(具体数据详见正文表格) 三，定期数据跟踪: 权益市场跟踪: 1)交易量:本周股票日均成交额近8000 亿元，环比上周减少1093.71 亿元 2)两融:余额1.61 万亿元，较上周减少1.54% 3)基金发行:本周非货币基金发行份额314.26 亿，环比上周增加218.81亿4 月共计发行537.04 亿，同比减少228.72 亿其中股票型22.57 亿，同比减少7.27 亿，混合型70.52 亿，同比减少189.12 亿 利率市场跟踪: 1)同业存单:A，量:根据Wind 数据，本周同业存单发行规模为0.57 万亿元，环比上周减少347.4 亿元，4 月至今同业存单发行规模为1.47 万亿元，当前同业存单余额14.53 万亿元，相比3 月末减少626.90 亿元，B，价: 本周同业存单发行利率为2.38%，环比上周下降9bps，4 月至今发行利率为2.44%，较3 月下滑10bps 2)票据利率:本周3 个月期国有大行+股份行银票转贴现利率为1.76%，环比上周下降7bps，4 月平均利率为1.83%，环比3 月下降15bps3 个月期城商行银票转贴现利率为1.86%，环比上周下降7bps，4 月平均利率为1.93%，环比上个月下降22bps 3)10 年期国债收益率:本周10 年期国债收益率平均为2.83%，环比上周上升6bps4)地方政府专项债发行规模:本周新增专项债101.50 亿，环比上周减少88.18 亿，年初以来累计发行1.40 万亿，2022 年全年地方专项债预算为3.65 万亿 风险提示:房企风险集中爆发，宏观经济下行，资本市场改革政策推进不及预期，保险公司保障型产品销售不及预期

ASML在2022Q1业绩说明会上表明，22Q1实现净销售额为334亿欧元，位于前期指引区间高位。实现毛利率为49.0%，符合预期。公司表明当前芯片紧缺仍将持续至23年，公司正积极扩充EUV和DUV产能，但鉴于国家技术主权竞争等进一步刺激需求上升，设备供应仍能不满足当前旺盛市场需求。会议核心内容芯片产能紧缺或将持续至明年。过去几个季度的大量订单表明今年及以后行业强劲需求，形成创历史新高的约290亿欧元在手订单。预计强劲的订单需求将持续到23年，需求将继续超过供应。随着多个国家追求技术主权，许多客户宣布在未来几年新建晶圆厂，这些宣布的投资将对25-26年的需求产生积极影响。DUV订单积压严重，收到多个0.55NAEUV系统订单。ASML2022Q1新接订单70亿欧元与2021Q4基本持平，其中0.33NAEUV系统的预订金额为25亿欧元。DUV订单收入非常强劲，达到45亿欧元，继续反映出对成熟制程的强劲需求，但同时公司表明DUV的订单积压相当严重，公司目前仅能满足60%的DUV订单需求，至少再花2年扩建20%-25%产能才能回到9个月或更少的订单交付时间。新产品方面，本季度收到多个0.55NAEUV系统订单。总销售额的50%来自Logic客户，中国大陆市场占比回升。22年第一季度287亿欧元的净系统销售额中，Logic客户和Memory客户的收入各占50%，相比于2021Q4Memory客户收入占比有所回升。从细分数据来看Memory客户和Logic客户各贡献接近144欧元的收入，Memory客户贡献的收入同比增长226%，而Logic客户贡献的收入同比减少578%。分市场来看，中国大陆占比34%，中国台湾占比22%，韩国占比29%，三地区共占85%销售额，其中中国大陆市场占比有所上升。2022Q1光刻机销售额中EUV+ArFi占73%。据说明会展示材料计算，2022Q1公司光刻机销售额227亿欧元，EUV，ArFi，ArFd，KrF，i-line光刻机销售收入依次是95，10.75，37，74，0.46亿欧元，在光刻机销售额的占比依次是26%，47%，6%，12%，2%。22Q1光刻机销售台数是62台，EUV，ArFi，ArFd，KrF，i-line光刻机销售台数依次是3，18，6，26，9。2022年销售指引维持在收入增长20%左右。EUV方面，预计2022年将出货约55套EUV系统，其中6套系统将因“快速出货”而在2023年投入使用，2022年EUV系统的预期收入约78亿欧元，同比增长24%。DUV方面，预计浸润式和dry系统的需求都将增长，量测系统的需求也将持续增长。预计非EUV系统的收入增长将超过20%；预计22Q2净利润51-53亿欧元，其中装机管理业务收入12亿欧元左右。投资建议产业转移，设备国产化，行业高景气度等因素叠加，继续推荐半导体设备板块。推荐组合:拓荆科技，盛美上海，中微公司，北方华创，芯源微，万业企业，精测电子，长川科技，华峰测控等。评级面临的主要风险地缘政治摩擦的不确定；零部件供应链安全的不确定。

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