方正策略：LPR长短端利率出现非对称降息，国内外利率走势背离持续扩大

日前，方正证券发布专题策略报告《利率偏离下的全球估值比较》。

报告指出，全球主要经济股指的市盈率伴随着近期股价上涨而上升，尤其是发达市场。

目前，标准普尔500指数的股票风险溢价为1.64%，处于1954年以来的64%分位数水平日经225指数的ERP为3.22%，处于2009年以来的19%分位数水平受日元贬值和全球通胀影响，日经225指数部分权重股盈利能力明显下降，指数市盈率被动上升，日本股市投资性价比快速下降英国富时100指数ERP为4.44%，处于2009年以来的70%分位数水平德国DAX指数ERP为6.50%，处于2009年以来的90%分位数水平

分析称，从全球股市来看，a股和港股在过去一个月表现不佳，海外股市明显反弹但从全球主要指数的市盈率来看，除日经225指数的估值分位数水平外，其他大部分指数自2019年以来一直处于低位

从全球主要指数市净率来看，除标准普尔500指数市净率处于2019年以来的中间位置外，其他主要指数均处于2019年以来的较低水平从上述全球主要指数估值对比可以看出，总体来看，美国估值最高目前美股股价有所回升，市盈率仍处于高位

受a股小盘股普遍行情影响，大盘股市盈率普遍下跌，小盘股市盈率上涨大多数宽基指数的市盈率中值仍显著低于历史中枢水平沪深300指数内部估值分化尤为显著，创业板估值性价比明显提升

基金方面，前100只基金重仓股市盈率中值除以全部a股市盈率中值的比值为1.18，基金重仓股估值溢价的降低与近期小盘行情显著有关从整体市场来看，万得全A指数的权益风险溢价为3.06%，处于2002年以来的79%分位数水平，股票市场的价格表现有所改善

近期港股市场持续走弱，在全球市场的低价值进一步加深目前恒生指数市盈率9.1倍，香港10年期国债收益率2.84%，股权风险溢价ERP 8.14%，8月份进一步上升AH股溢价目前仍处于高位，港股除可选消费和医疗外的行业估值落后于a股和美股

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