固定收益周报：抑短痛怀长忧

核心观点 股市受业绩信息，长假效应等冲击加速探底，关键点位附近引发多空激烈交战但极度悲观情绪演绎之后，股指波动有所收敛，我们对当下处于阶段性底部的判断仍不改而股市重回上行趋势还需要宏观逻辑的扭转，疫情，美联储加息，二十大等是关键因素当下我们建议整体采取定投模式，结构上继续持仓价值转债绝对价格已回到近两年低位，加上有条款博弈，保护性好但股性仍差股市还没有明显转向，转债依然需要保持中低仓位，二季度继续在防守中寻找机会择券方面，目前从正股角度挖掘个券难度略大，优质新券和股债平衡品种仍是投入产出比更高的选择 股市展望:股指磨底判断不改，整体采取定投模式，结构上继续持仓价值股指加速冲底引发关键点位保卫战，市场已经迎来多空决战时刻，我们对此并不悲观一方面，市场对估值与盈利双杀反映已较为充分，，另一方面，市场演绎的已经是悲观情景，跌穿关键点位的可能性不大后市看，我们认为:1)市场情绪极度悲观+股指在阶段性底部，对利好的敏感度可能慢慢超过利空低仓位者以及新入场者正在积蓄做多能量，2)业绩期叠加五一长假效应冲击过后，股指可能进入一段低波动时期，整体采取定投模式，结构上继续持仓价值，3)板块配置方面，政策预期作用大于基本面驱动，选择逻辑是业绩的确定性大于短期景气大于长期成长性 行业上:关注供求驱动，价值驱动，政策驱动和前景驱动类机会行业上，我们建议关注四类:第一，供求驱动本轮全球通胀逻辑仍是供给收缩为主要驱动，国内稳增长和后续复工复产增加黑色金属需求包括焦煤，种业，化纤和铅等，第二类，价值驱动价值风格仍占优，疫情恢复中必选消费更具韧性包括轻工日用，白酒，医药和垃圾焚烧等，第三类，政策驱动板块内企业以G 端订单为主，政策利好推动板块内企业盈利上行包括军工产业链，核电建设，网络安全，第四类，前景驱动主要依赖于板块技术革新，当前优选业绩兑现更坚实，政策支持较强且估值匹配较合理的细分板块包括5G 产业链，工业机器人和数字经济 转债展望:保持中低仓位，择券倾向股债平衡品种和优质新券近期股市疲弱叠加供给冲击，转债估值继续下探，绝对价格回到近两年低位但符合下修转股价甚至是回售条件的品种明显增多，条款博弈预期普遍上升，一定程度上支撑了转债估值现阶段，转债债性好，股性差，性价比略不及正股但安全性可能更好我们建议:第一，股市预期决定转债的操作方向，二季度大概率仍要在防守中寻找机会股市没有明显转向，转债就继续保持中低仓位，第二，股市缺乏赚钱效应，从正股角度挖掘个券难度略大，优质新券和股债平衡品种投入产出比往往更高，第三，依托发行人诉求，正股弹性等挖掘条款博弈 风险提示:疫情超预期冲击，国内外通胀继续加剧，国际地缘政治冲突

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